事件: 公司近日发布 2019年中报,实现营业收入 16.31亿元,同比增 11.31%,归母净利润 5.08亿元, 实现扭亏为盈, EPS 为 0.24元。
   
热电业务稳定发展。 公司是哈尔滨市大型的地方热电联产企业之一,在政府批准的供热区域内,公司具有区域供热特许经营权,区 域垄断优势明显,用户稳定,同业竞争压力较小。 2019H 热电板块营业收入与营业成本同比分别增加 0.39%, 下降 4.81%。 。
   
江海证券业绩瞩目。 上半年江海证券实现营业收入 11.79亿元,同比增长 117.53%,实现归母净利润 4.46亿元, 实现扭亏为盈。分业务来看, 经纪、自营、投行、资管、信用营收占比分比为 17.8%、 53.4%、20.1%、 4.2%、 3.6%, 同比分别增长 23.83%、 430.82%、 218.14%、-27.74%、 -63.1%。
   
江海证券对应估值仅 1.16xPB, 安全边际突出。 哈投股份的热电、环保、工程类部分,预计估值 5亿;持有可供出售金融资产部分( 中国民生银行和方正证券),估值 19亿。则当前哈投股份总市值 141亿中,江海证券对应约 117亿元。江海证券对应 PB 为 1.16倍,显著低于当前行业估值 1.62x,安全边际突出。
   
投资建议: 我们预测公司 2019/2020/2021年营业收入分别为31.878/35.06/38.56亿元,归母净利润分别为 8.56/9.54/10.10亿元,对应 EPS 分别为 0.4/0.45/0.48元。 目标价 8.06元/股,对应 19年PE20.15倍, 维持“ 买入” 投资评级。